世界轉動吧

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可取代	可取代	不易取代	不可取代
產量有限	產量高	產量有限	產量低、限量
技術門檻低	技術門檻低	有技術門檻	技術門檻高
幾乎無生產成本	生產成本隨原料上升	生產成本和原料關係較低	生產成本和原料關係低
毛利高	毛利低	有附加毛利	毛利高
集合壟斷	無法壟斷	獨佔或寡佔	獨佔或寡佔
需求隨人口成長	需求高	有固定客戶層級	客戶層級最高

｢未來要投資甚麼？｣說真的，我連明天會吃甚麼當晚餐，明天會做甚麼交通工具上班都不知道，怎麼會知道未來會發生什麼事呢？數學家告訴我們：｢完全的隨機行為，是無法預測的。除非，有循環。所有對投資的建議，幾乎都針對在循環這個理論基礎上。那到底是哪些關鍵因素在做循環呢？

在上一個十年，由傳統產業邁向工業化的新興市場，帶來了世界的大多頭。他們提供了廉價的原料、商品、勞力和土地。一點點的，這些地方需求開始上升，他們帶來的，是所有東西都變貴了。於是，發生了一個很弔詭的狀況：全世界，不論是先進還是落後、有錢還是貧窮、強大還是弱小，大家都在面臨上漲。

上面那個列表之中，所有以第二欄的產業為主的國家，都會在這一波大蕭條中，遇到強大的逆流，彷彿在河川划著溯流而上的船。我們看到從美國歐洲的傳統工業到代工製造業為主的新興市場，在這一波中彷彿從最高點一下摔到最谷底。因為取代容易，所以這一大股的資金和工廠，在相對落後的地方流動。

那，我們關心的，投資機會在哪裡？首先，避開第二欄，把重心放在第一、三、四欄上，我們會看到了很多的出路。所以糧食、原物料、能源、觀光國家，紛紛的站到有利的地位，像是泰國、紐澳和巴西。以第三、四欄品牌和長期技術為主的國家和投資機會，在這波逆流中漸漸的站穩了自己的基礎，先進歐洲、韓國、新加坡、精品基金、醫療基金和消費休閒基金，都逐漸嶄露頭角。

目前走的應該是這樣的潮流。有原物料和農產的東協、紐澳、拉美、東歐，贏了第一回合。基礎深厚的德國、法國、日本、義大利以至於美國和順利轉型的中國，憑藉不可取代的產業，會贏在第二回合。這就是我們的短期策略。

回過頭來，如果我們專注在長期投資，那根本不必擔心。通膨本身就是一個最大的泡沫，一股不存在的錢撐破了股市、房市、原物料，最後轉嫁到了物價上。在這個泡沫消失之後，有耐心的人已經準備好了。我希望，我們就是下一個有耐心的人。

由Generali發行的Vision儲蓄計劃，歷史就像Generali本身一樣久遠。在歐洲，人們透過它來規劃自己未來的人生，利用這個工具給子女儲蓄教育經費。在亞洲，很多人則是透過這個工具去參與世界投資機會。這個工具，長時間保留了許多績效佳的基金，十數年來，這些基金用實力爭取到我們的信任；另一方面，又不斷有年輕有活力的國家和地區，加入這個基金的大家族。

這個工具最主要的特色，就是用資產配置的概念(參考上面的圖)去取代買入賣出的概念。一開始在理財，我都把注意力集中在選標的、選時機或是費用的比較上。後來漸漸接觸了景氣循環和經濟波動，對投資造成的影響。最明顯的例子：當一個美國景氣不好的時候，如果美國人不把視野放到其他地區，就只會事倍功半。到了這一步，其實理財變得很簡單。我只是選擇我接受的風險程度，然後套用到對應景氣比較適合投資的地區上。

Vision十分適合這樣概念。在做理財的時候，我們可以跳脫｢看波線、選標的、等上漲｣這樣的賭博式做法，而是｢長期獲利、風險規劃、選擇區域、定期檢視｣這樣的做法。

目前建議的規畫，大致上是：

1. 風險度：穩定為主

2. 獲利率：期望在10% / year

3. 配置方式：在以穩健為主的配置上，我們配置30%固定收益，30%能源原物料，40%的新興市場

4. 選擇的基金：

固定收益：泰晤士河Hillside Apex，十年來每年有10~20%的獲利

能源：DWS農業基金和JF環球天然資源

新興市場：首域中國和JF東協

Generali公司之旅

最近公司同事去歐洲玩，順便幫我們帶回來了幾張很有趣的照片

Generali 公司的大樓

Generali的石獅子

比較清楚的獅子，這隻嵌在銀行大門旁邊，是Generali的標誌

這隻獅子有甚麼典故呢？我不知道，但是這隻獅子，在義大利威尼斯的里雅斯特，這隻獅子從1831年就站立在那兒，一直到現在。目前Generali在世界各地都有據點，從泰國蘇美島的高速公路，到世界杯義大利戰的球場上，都有這隻獅子的影子。

別為越南擔心

有投資東協的朋友們，會不會對越南現在從景氣很好，一年內淪落到需要國際貨幣基金來援助這樣的窘況，感到緊張呢？如果會的話，那我想比較安心的一個消息是，怡富東協主要投資的地區：新加坡、印尼、馬、泰這四個國家，而且在這一次的全球下檔過程中，印尼和馬來西亞卻很堅強的抵抗住潮流，新加坡也只是小跌一些而已，所以請大家安心。

換一個心情，換一個角度，我們可以把一個這樣的事件，當成一件天災，也可以把它看成一個天上掉下的禮物，一個機會。我們很難得有一個機會，可以檢驗我們投資的方式，是不是可以度過下一個黑色星期五，我們也很難得有一個機會，在搭的上這班開往世界去投資的船，而且船票比一年前打了至少五折，這不是很棒嗎？

掌握機會

各位大大們，我們又見面。今天有兩個非常重要的國際新聞，第一個是和大家最息息相關的，國際油價終於要掉下來回檔了，而且可能會下落到100美金。開車的朋友們應該會比較開心吧？回到100美金的話，國內油價甚至有可能會回到30塊。

另一個重要的新聞是關於雷曼兄弟的，這位在投機界赫赫有名的兄弟檔，可能會是貝爾斯登和欣葉銀行之後，下一隻被雷打到的鳥。

這兩個新聞，再已經很亂的市場上，造成了不小的漣漪。不過，好像不干我們的事？真的不干嗎？

事實上，我很想對著大家大喊？Time’s up! 時候到了！如果大家還有在追蹤基金，而不是開始放棄的話，那大家可能會發現，泰國、拉美、韓國、俄羅斯、馬來西亞是小挫之後就撐高，東協、中國、香港、印度是在低點開始反彈，歐美、日本，以及以它們為主的全球型基金還在慢慢的等待機會。而石油的下滑，是這一波景氣復甦的第一張骨牌。

911的時候，坐在電視機前面哀悼和恐懼，我們忘了那是可以參與世界的一個機會，可是有一些人掌握住了。SARS的時候，去查了WHO和美國毒品疾病管制局的報導，卻忘了去看一下S&P500。禽流感的時候，我連H5N1的病毒株毒性症狀都去看了，卻沒有讓我的錢進入香港和中國。這次，面臨通膨和次貸，我們是不是可以試著抓住這個機會呢？而油價的下滑，會讓通膨的亂七八糟的國家，物價得以穩定下來。你準備好了嗎？如果還沒，看一下底下四筆資料：

霸菱拉美：

霸菱東歐：

首域中國：

JF東協：

參考這四檔基金的走勢，我們不難發現，市場開始反彈，而這就是我們下一波要掌握的機會，而且東協和中國會有更大的一個空間。他們之前都跌了很多，更別忘了，中國才剛經過大地震、菲律賓和緬甸也剛刮完風，在一切落定了之後，災害會使這兩個地方煥然一新。

我相信，這真的是這一波的機會，讓我們可以參加最好的景氣回升。

祝大家投資通通賺大錢

利得宏杰

把這當作是一切的開始

親愛的朋友們：

最近大家過得怎麼樣呢？小弟我在本月的最後一天，決定去早起騎車車，結果在五點起來，繞了四個小時之後，我的身體向我抗議了。小智齒第一個起義革命(說革命覺不是假的，痛得快要革掉我的命了)，接著就頭痛手痛腳痛，於是我名正言順的睡了整個周末。

很棒的是，在這個休息之中，我完成了Generali Vision裡面120支基金的整理。以前我只對某些地區某些產業，有概括性的認識。現在我比較清楚，為什麼有些基金會漲，可是同樣投資在那個地區的基金，卻沒辦法表現的那麼好了。

舉例來說，在我們手上有五支美國基金，其中霸菱的表現卻比另外四家：美盛、JF、富達、HSBC好一些，為什麼呢？難道同樣是美國，有些地方會發生股災，另一些地方卻可以不動如金剛嗎？答案是：是的。

仔細去看的話，霸菱的美國基金，主要投資在資訊、醫療和能源產業。而另外四家的美國基金，卻把重心放在金融和消費性產業上面，正好是次貸風暴和景氣下滑之中最受傷的。因此，績效比較差是必然的。

這告訴我們甚麼呢？第一：目前美國的金融和消費的確很低落。第二：如果我們要買美國基金，現在正是布局的時候。第三：要布局到甚麼時候呢？要等美國金融和消費產業復甦之後，基金績效就會慢慢的顯露出來。

再舉一個例子：

最近大家最關心的，應該是新興亞洲區的基金吧？這些基金之中，叫得出名號的十隻手指都數不完，像是怡富東協、怡富東方、富達太平洋、景順亞洲富強，以及亞洲單一國家的基金，日本、南韓、新加坡、泰國、中國、香港，真的是太多了。在這麼多國家的基金之中，我們先看威名赫赫的怡富東協、東方、太平洋這三檔，在06-07年之間，績效好壞依序是東協、東方和太平洋。為什麼呢？我們發現，因為太平洋有包括了大量的中國和日本，而東方有投資中國。日本是長期低迷，中港台則在反彈了，所以東協和東方都在不錯的點上止跌反彈，東協比較早一點。用同樣的道理，我們可以猜測，同樣以日本為主的富達太平洋，應該也很受傷，果然不出所料。

目前亞洲區最好的是泰國，其次是韓國，再來是台灣，開始起跳的有新加坡、中國、香港，趴著還沒有站穩的是日本。

最後，我們來聊一下，目前亞洲區比較有意思的基金選擇。

先說定期定額的部分：

其實剛剛都講完了，已經跳起來的我們先不去看，我們想要找的是蹲低的或是趴著的，所以目前我們可以考慮東協、東方、中國、香港、印度、新加坡和日本。我個人選擇了新加坡和東協，六月中會調另一部分去中國。

單筆的話比較會有殘念，因為，可以想像的，今年的基金會很像颱風天的浪潮，我們很難知道單筆進去的風險怎麼樣。唯一可以掌握的原則是：透過長期投資來調整風險。

會怕再遇到金融風暴、大地震或是股災的人，我們有泰晤士河、MAN、天達債券，天達理財貨幣還有Beandeaux可以選擇，也有一些股票基金適合單筆投資，包括怡富天然資源、DWS神農以及景順休閒等等。

對於另外一些人，喜歡大怒神和飛行傘的，我們可以考慮那些在低點反彈的股票，包括中國、香港、新加坡、東協。我個人選的就是新加坡。另外，以BRIC新興市場為主的基金，也可以作選擇，不過因為東歐和拉美都很高了，所以會比較猶豫。

最後，前五年很風光的環球基金，包括天達環球、怡富旗艦和坦伯頓環球，目前都是跌跌不休，原因就是她們都以歐美的金融消費產業為主，是這次受傷最重的產業。比較特殊的是木星環球基金，這一波沒有下跌很多，而且已經開始反彈了，原因只是因為木星沒有把美國放在投資組合裡面。

我想，作基金應該會跟作股票不一樣，但是，不一樣在哪裡呢？有一些朋友跟我分享，他們也是做定期定額長期買基金，還是和買股票一樣虧損。去探討裡面的原因，我發現一些和大家認知不太一樣的觀點。基金本身是一個黑盒子，我們不知道它為什麼會漲，我們也不知道他為什麼會掉下來，這點和股票很接近。但是，和股票不一樣的是：我們知道目前世界上有哪些大事，這些大事在一段時間裏面會影像到很多的人。即使不確定哪些股市會被影響，這樣的大事會反映在基金上面，成為基金的一個趨勢和方向。如果有一些事情會持續很久，那我們就可以有條件的了解一點點未來。現在我們手邊有這樣的事情嗎？回想一下：糧食、能源和原物料的短缺、節能和替代能源、低碳休閒，這些應該都經常回繞在我們的耳邊吧。

和大家分享到這邊，下次有機會再和大家分享其他的消息。也希望大家給我更多的意見。

利得宏杰