Generali的財務狀況：

2007 Sales 81,095,600,000
(Year Ending Jan 2008).

Market Cap: 34,206,972,706

Shares Outstanding: 1,410,015,363

Closely Held Shares: 262,678,453

	2006	2005	2004
Revenue ($ mil.)	107,210.0	96,780.0	107,213.1
Total Net Income ($ mil.)	3172.7	2272.2	1793.1

BMI的財務狀況：(資料來源：NAIC)

Assets	$153,191,905	Premium Earned	$57,047,041
Liabilities	$130,227,985	Surplus	$22,963,920
Asset to liabilities	117.63

亂世見真章

在市場狀況越悲觀的時候，我們越要冷靜的面對。問自己兩個問題：
第一：從1997到2007年之間，我們會選擇哪一年來開始投資？
第二：不管目前的股價是漲是跌，我們會選一家賺錢的公司，還是一家沒賺錢的？會選賺得少的，還是賺得比較多的？
第三，也是最重要的問題：如果相信自己的選擇，我們會不會害怕眼前的起起伏伏？

針對第一題，我會選擇1997和2000這兩年來投資。在我訪談的過程中，幾乎所有人都會和我做一樣的選擇。這個時候我往往會在問下一個問題：如果以過去兩年、今年和未來兩年來選擇的話，我們會選哪一年來進場投資？我的答案很簡單：今年。

第二題因人而異，沒有標準答案，唯一相同的是，我們不會去選不賺錢的公司。至於要選擇賺得少的還是賺得多的？我的選擇是：投資組合。一樣在2000年投資基金，某甲只選了中國，某乙選了中國、拉美加上東歐，而某丙選了新興市場、歐美加上澳洲。這三個人，很讓人驚訝的，獲利結果相差不大，但是某丙的波動幅度只有某甲的1/3，這就是投資組合帶來的穩定度。

第三題是第二題延伸出來的信任題。如果我們找到了一個有獲利、還在成長，而且現在的價格不錯的目標，那我們就要給自己足夠的信心，告訴自己：我的選擇是對的。

目前的投資，我們需要把持住長期投資的觀念。也就是｢長期的策略，短線的手法｣。用長期理財的方式選擇標的，比如說公司的基本營收或是國家的經濟狀況。然後在波動中，用短線的手法，避開大賠的區段。

另一個需要時時放在心上的事，就是適當的組合。雞蛋不要放在同一個籃子裡，適當的做境內境外的搭配，新興市場和成熟市場的搭配，還有工具的低、中、高風險搭配。

最後，用定期定額做高風險的配置，另一部分的資金則放到中低風險的標的物上，這樣，不管趨勢是漲是跌，我們的錢可以穩定而且獲利。記住，一時的漲跌並不那麼重要，最重要的是做好選擇的功課和配置的策略。

世界轉動吧

石油 其他能源 原物料 金屬 貴金屬 農產品 文化觀光資源	石化工業 基本工業 食品加工 電子組裝、代工	電子 軟體 品牌 娛樂 替代能源 節約能源	醫療 生技 高級品牌工業
可取代	可取代	不易取代	不可取代
產量有限	產量高	產量有限	產量低、限量
技術門檻低	技術門檻低	有技術門檻	技術門檻高
幾乎無生產成本	生產成本隨原料上升	生產成本和原料關係較低	生產成本和原料關係低
毛利高	毛利低	有附加毛利	毛利高
集合壟斷	無法壟斷	獨佔或寡佔	獨佔或寡佔
需求隨人口成長	需求高	有固定客戶層級	客戶層級最高

｢未來要投資甚麼？｣說真的，我連明天會吃甚麼當晚餐，明天會做甚麼交通工具上班都不知道，怎麼會知道未來會發生什麼事呢？數學家告訴我們：｢完全的隨機行為，是無法預測的。除非，有循環。所有對投資的建議，幾乎都針對在循環這個理論基礎上。那到底是哪些關鍵因素在做循環呢？

在上一個十年，由傳統產業邁向工業化的新興市場，帶來了世界的大多頭。他們提供了廉價的原料、商品、勞力和土地。一點點的，這些地方需求開始上升，他們帶來的，是所有東西都變貴了。於是，發生了一個很弔詭的狀況：全世界，不論是先進還是落後、有錢還是貧窮、強大還是弱小，大家都在面臨上漲。

上面那個列表之中，所有以第二欄的產業為主的國家，都會在這一波大蕭條中，遇到強大的逆流，彷彿在河川划著溯流而上的船。我們看到從美國歐洲的傳統工業到代工製造業為主的新興市場，在這一波中彷彿從最高點一下摔到最谷底。因為取代容易，所以這一大股的資金和工廠，在相對落後的地方流動。

那，我們關心的，投資機會在哪裡？首先，避開第二欄，把重心放在第一、三、四欄上，我們會看到了很多的出路。所以糧食、原物料、能源、觀光國家，紛紛的站到有利的地位，像是泰國、紐澳和巴西。以第三、四欄品牌和長期技術為主的國家和投資機會，在這波逆流中漸漸的站穩了自己的基礎，先進歐洲、韓國、新加坡、精品基金、醫療基金和消費休閒基金，都逐漸嶄露頭角。

目前走的應該是這樣的潮流。有原物料和農產的東協、紐澳、拉美、東歐，贏了第一回合。基礎深厚的德國、法國、日本、義大利以至於美國和順利轉型的中國，憑藉不可取代的產業，會贏在第二回合。這就是我們的短期策略。

回過頭來，如果我們專注在長期投資，那根本不必擔心。通膨本身就是一個最大的泡沫，一股不存在的錢撐破了股市、房市、原物料，最後轉嫁到了物價上。在這個泡沫消失之後，有耐心的人已經準備好了。我希望，我們就是下一個有耐心的人。

由Generali發行的Vision儲蓄計劃，歷史就像Generali本身一樣久遠。在歐洲，人們透過它來規劃自己未來的人生，利用這個工具給子女儲蓄教育經費。在亞洲，很多人則是透過這個工具去參與世界投資機會。這個工具，長時間保留了許多績效佳的基金，十數年來，這些基金用實力爭取到我們的信任；另一方面，又不斷有年輕有活力的國家和地區，加入這個基金的大家族。

這個工具最主要的特色，就是用資產配置的概念(參考上面的圖)去取代買入賣出的概念。一開始在理財，我都把注意力集中在選標的、選時機或是費用的比較上。後來漸漸接觸了景氣循環和經濟波動，對投資造成的影響。最明顯的例子：當一個美國景氣不好的時候，如果美國人不把視野放到其他地區，就只會事倍功半。到了這一步，其實理財變得很簡單。我只是選擇我接受的風險程度，然後套用到對應景氣比較適合投資的地區上。

Vision十分適合這樣概念。在做理財的時候，我們可以跳脫｢看波線、選標的、等上漲｣這樣的賭博式做法，而是｢長期獲利、風險規劃、選擇區域、定期檢視｣這樣的做法。

目前建議的規畫，大致上是：

1. 風險度：穩定為主

2. 獲利率：期望在10% / year

3. 配置方式：在以穩健為主的配置上，我們配置30%固定收益，30%能源原物料，40%的新興市場

4. 選擇的基金：

固定收益：泰晤士河Hillside Apex，十年來每年有10~20%的獲利

能源：DWS農業基金和JF環球天然資源

新興市場：首域中國和JF東協

Generali公司之旅

最近公司同事去歐洲玩，順便幫我們帶回來了幾張很有趣的照片

Generali 公司的大樓

Generali的石獅子

比較清楚的獅子，這隻嵌在銀行大門旁邊，是Generali的標誌

這隻獅子有甚麼典故呢？我不知道，但是這隻獅子，在義大利威尼斯的里雅斯特，這隻獅子從1831年就站立在那兒，一直到現在。目前Generali在世界各地都有據點，從泰國蘇美島的高速公路，到世界杯義大利戰的球場上，都有這隻獅子的影子。

別為越南擔心

有投資東協的朋友們，會不會對越南現在從景氣很好，一年內淪落到需要國際貨幣基金來援助這樣的窘況，感到緊張呢？如果會的話，那我想比較安心的一個消息是，怡富東協主要投資的地區：新加坡、印尼、馬、泰這四個國家，而且在這一次的全球下檔過程中，印尼和馬來西亞卻很堅強的抵抗住潮流，新加坡也只是小跌一些而已，所以請大家安心。

換一個心情，換一個角度，我們可以把一個這樣的事件，當成一件天災，也可以把它看成一個天上掉下的禮物，一個機會。我們很難得有一個機會，可以檢驗我們投資的方式，是不是可以度過下一個黑色星期五，我們也很難得有一個機會，在搭的上這班開往世界去投資的船，而且船票比一年前打了至少五折，這不是很棒嗎？

掌握機會

各位大大們，我們又見面。今天有兩個非常重要的國際新聞，第一個是和大家最息息相關的，國際油價終於要掉下來回檔了，而且可能會下落到100美金。開車的朋友們應該會比較開心吧？回到100美金的話，國內油價甚至有可能會回到30塊。

另一個重要的新聞是關於雷曼兄弟的，這位在投機界赫赫有名的兄弟檔，可能會是貝爾斯登和欣葉銀行之後，下一隻被雷打到的鳥。

這兩個新聞，再已經很亂的市場上，造成了不小的漣漪。不過，好像不干我們的事？真的不干嗎？

事實上，我很想對著大家大喊？Time’s up! 時候到了！如果大家還有在追蹤基金，而不是開始放棄的話，那大家可能會發現，泰國、拉美、韓國、俄羅斯、馬來西亞是小挫之後就撐高，東協、中國、香港、印度是在低點開始反彈，歐美、日本，以及以它們為主的全球型基金還在慢慢的等待機會。而石油的下滑，是這一波景氣復甦的第一張骨牌。

911的時候，坐在電視機前面哀悼和恐懼，我們忘了那是可以參與世界的一個機會，可是有一些人掌握住了。SARS的時候，去查了WHO和美國毒品疾病管制局的報導，卻忘了去看一下S&P500。禽流感的時候，我連H5N1的病毒株毒性症狀都去看了，卻沒有讓我的錢進入香港和中國。這次，面臨通膨和次貸，我們是不是可以試著抓住這個機會呢？而油價的下滑，會讓通膨的亂七八糟的國家，物價得以穩定下來。你準備好了嗎？如果還沒，看一下底下四筆資料：

霸菱拉美：

霸菱東歐：

首域中國：

JF東協：

參考這四檔基金的走勢，我們不難發現，市場開始反彈，而這就是我們下一波要掌握的機會，而且東協和中國會有更大的一個空間。他們之前都跌了很多，更別忘了，中國才剛經過大地震、菲律賓和緬甸也剛刮完風，在一切落定了之後，災害會使這兩個地方煥然一新。

我相信，這真的是這一波的機會，讓我們可以參加最好的景氣回升。

祝大家投資通通賺大錢

利得宏杰

把這當作是一切的開始

親愛的朋友們：

最近大家過得怎麼樣呢？小弟我在本月的最後一天，決定去早起騎車車，結果在五點起來，繞了四個小時之後，我的身體向我抗議了。小智齒第一個起義革命(說革命覺不是假的，痛得快要革掉我的命了)，接著就頭痛手痛腳痛，於是我名正言順的睡了整個周末。

很棒的是，在這個休息之中，我完成了Generali Vision裡面120支基金的整理。以前我只對某些地區某些產業，有概括性的認識。現在我比較清楚，為什麼有些基金會漲，可是同樣投資在那個地區的基金，卻沒辦法表現的那麼好了。

舉例來說，在我們手上有五支美國基金，其中霸菱的表現卻比另外四家：美盛、JF、富達、HSBC好一些，為什麼呢？難道同樣是美國，有些地方會發生股災，另一些地方卻可以不動如金剛嗎？答案是：是的。

仔細去看的話，霸菱的美國基金，主要投資在資訊、醫療和能源產業。而另外四家的美國基金，卻把重心放在金融和消費性產業上面，正好是次貸風暴和景氣下滑之中最受傷的。因此，績效比較差是必然的。

這告訴我們甚麼呢？第一：目前美國的金融和消費的確很低落。第二：如果我們要買美國基金，現在正是布局的時候。第三：要布局到甚麼時候呢？要等美國金融和消費產業復甦之後，基金績效就會慢慢的顯露出來。

再舉一個例子：

最近大家最關心的，應該是新興亞洲區的基金吧？這些基金之中，叫得出名號的十隻手指都數不完，像是怡富東協、怡富東方、富達太平洋、景順亞洲富強，以及亞洲單一國家的基金，日本、南韓、新加坡、泰國、中國、香港，真的是太多了。在這麼多國家的基金之中，我們先看威名赫赫的怡富東協、東方、太平洋這三檔，在06-07年之間，績效好壞依序是東協、東方和太平洋。為什麼呢？我們發現，因為太平洋有包括了大量的中國和日本，而東方有投資中國。日本是長期低迷，中港台則在反彈了，所以東協和東方都在不錯的點上止跌反彈，東協比較早一點。用同樣的道理，我們可以猜測，同樣以日本為主的富達太平洋，應該也很受傷，果然不出所料。

目前亞洲區最好的是泰國，其次是韓國，再來是台灣，開始起跳的有新加坡、中國、香港，趴著還沒有站穩的是日本。

最後，我們來聊一下，目前亞洲區比較有意思的基金選擇。

先說定期定額的部分：

其實剛剛都講完了，已經跳起來的我們先不去看，我們想要找的是蹲低的或是趴著的，所以目前我們可以考慮東協、東方、中國、香港、印度、新加坡和日本。我個人選擇了新加坡和東協，六月中會調另一部分去中國。

單筆的話比較會有殘念，因為，可以想像的，今年的基金會很像颱風天的浪潮，我們很難知道單筆進去的風險怎麼樣。唯一可以掌握的原則是：透過長期投資來調整風險。

會怕再遇到金融風暴、大地震或是股災的人，我們有泰晤士河、MAN、天達債券，天達理財貨幣還有Beandeaux可以選擇，也有一些股票基金適合單筆投資，包括怡富天然資源、DWS神農以及景順休閒等等。

對於另外一些人，喜歡大怒神和飛行傘的，我們可以考慮那些在低點反彈的股票，包括中國、香港、新加坡、東協。我個人選的就是新加坡。另外，以BRIC新興市場為主的基金，也可以作選擇，不過因為東歐和拉美都很高了，所以會比較猶豫。

最後，前五年很風光的環球基金，包括天達環球、怡富旗艦和坦伯頓環球，目前都是跌跌不休，原因就是她們都以歐美的金融消費產業為主，是這次受傷最重的產業。比較特殊的是木星環球基金，這一波沒有下跌很多，而且已經開始反彈了，原因只是因為木星沒有把美國放在投資組合裡面。

我想，作基金應該會跟作股票不一樣，但是，不一樣在哪裡呢？有一些朋友跟我分享，他們也是做定期定額長期買基金，還是和買股票一樣虧損。去探討裡面的原因，我發現一些和大家認知不太一樣的觀點。基金本身是一個黑盒子，我們不知道它為什麼會漲，我們也不知道他為什麼會掉下來，這點和股票很接近。但是，和股票不一樣的是：我們知道目前世界上有哪些大事，這些大事在一段時間裏面會影像到很多的人。即使不確定哪些股市會被影響，這樣的大事會反映在基金上面，成為基金的一個趨勢和方向。如果有一些事情會持續很久，那我們就可以有條件的了解一點點未來。現在我們手邊有這樣的事情嗎？回想一下：糧食、能源和原物料的短缺、節能和替代能源、低碳休閒，這些應該都經常回繞在我們的耳邊吧。

和大家分享到這邊，下次有機會再和大家分享其他的消息。也希望大家給我更多的意見。

利得宏杰